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长江证券-铝模板行业深度报告:高β的小众赛道

【论文时间: 2021-06-26 22:57

  :的体现,表现为规模越大企业成本越低,企业实现规模扩张则进一步依赖资金驱动,因为铝模板本质上属于运营资金密集型业务;2)铝模板系统多为客户商量身打造,在产品发出后,及时全面响应客户需求服务成为企业另一核心竞争力,具体来看,服务能力一方面体现在全国化的业务布局,以缩短对于客户需求的响应时间,另。”

  什么是铝模板?建筑模板是建筑施工过程中使现浇混凝土成型的模板系统,按照材料不同分为木模板、竹模板、钢模板、塑料模板和铝模板等。

  我国先后经历了木模板为主导、“以钢代木”、“以铝代木”(2000年后)几个重要阶段。

  截至目前,木模板市占率仍有50%左右,铝模板凭借多项突出特性,近年应用程度不断提高,在高层建筑领域的渗透率达到约30%。

  渗透率何以提升?近年铝模板渗透率正快速提升,其背后主要有两大驱动力:1)在高层建筑领域已具备经济效益,由于高层建筑模板重复利用次数较高,为此其均摊价格相对周转次数低的木模板更具优势;2)政策推动,铝模板不存在现场改装切割,拆除后不产生现场垃圾,报废后可回收且残值高,出于环保考虑,近年中央及地方持续出台相关政策推广其应用。

  市场空间有多大?当前铝模板市场空间并无官方统计数据,我们爬取了中国土地市场网合计约17万条土地出让公告,得出全国每年新开工建筑面积里高层(80米以上)占比约18%,主要集中在住宅及商业建筑领域,测算2020年全国铝模板市场空间约317亿元(销售模式)。

  中性假定下,到2025年行业需求达628亿元,CAGR为15%(对应高层渗透率50%,中低层5%),仍将维持较快增长;极端悲观情形下,0366港妹图库最新开奖CAGR为2%(对应高层渗透率40%,中低层0%);乐观情形下CAGR高达35%(对应高层渗透率80%,中低层18%)。

  企业核心竞争力看什么?铝模板企业的核心竞争力体现在成本+服务两方面:1)铝模板供应商核心竞争力首先体现在成本方面,而成本背后是规模化效应的体现,表现为规模越大企业成本越低,企业实现规模扩张则进一步依赖资金驱动,因为铝模板本质上属于运营资金密集型业务;2)铝模板系统多为客户商量身打造,在产品发出后,及时全面响应客户需求服务成为企业另一核心竞争力,具体来看,服务能力一方面体现在全国化的业务布局,以缩短对于客户需求的响应时间,另一方面则体现在人员储备,以全面响应客户需求。

  行业竞争格局如何?目前业内企业数量800家左右,其中特大型企业2家,大型企业约15家,中型企业约50家,小型企业100多家,剩下约600家微型企业。

  不过头部企业中国忠旺近年规模基本不再增长,以志特新材为代表的腰部企业则实现快速扩张,近5年收入CAGR达到62%。

  标的如何筛选?目前铝模板行业需求仍处于快速扩容阶段,这一阶段绝大部分参与者均可享受行业成长红利,企业发展仍以“跑马圈地”模式为主。

  鉴于目前上市相关标的并不多,我们认为可从企业的纯粹性和弹性两个角度加以筛选。

  具体来看,志特新材铝模板收入占比达到90%以上,业务相对于其他上市企业更加纯粹;在今年完成IPO后,募集资金将用于两大基地建设,码神论坛,有望实现行业需求扩容+自身产能提升带来的双重增长。


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